近期，私立中高端综合医疗服务机构卓正医疗控股有限公司（以下简称卓正医疗）冲刺港股上市。
《每日经济新闻》记者注意到，与定位于中高端市场形成反差的是，卓正医疗在报告期内（2021~2023年）的毛利率分别为11.9%、9.3%、19.3%。
与此同时，作为公司高毛利率业务的会员计划业务，遭遇了会员账户储值在报告期内逐年下降的情况。
2023年，通过控制雇员薪金及福利开支等，卓正医疗将毛利率提升至19.3%。而其董事薪酬总额自2023年以来大幅增长。医院及诊所等实体医疗服务是卓正医疗的主要业务，2021~2023年，其收入占比分别为89.1%、83.0%、85.8%。
报告期内，卓正医疗一直未能实现盈利。随着2025年和2026年新医疗服务机构建设计划铺开，公司何时能够实现盈利，暂且不得而知。
会员账户储值逐年下降
招股书显示，2021~2023年，卓正医疗的毛利率分别为11.9%、9.3%、19.3%。分业务来看，作为卓正医疗主要业务的实体医疗服务在报告期内的毛利率分别为8.9%、2.1%、15.2%，甚至低于同期公司的整体毛利率。
2021~2023年，卓正医疗的会员计划毛利率分别高达100%、89.4%、95.1%。不过，会员计划业务在卓正医疗收入中的占比在报告期内分别仅为1.8%、3.9%、3%。
值得一提的是，卓正医疗的会员黏性并不是特别强。截至2022年末和2023年末，卓正医疗的会员续费率分别约为42%和56%。截至2021~2023年各年末，卓正医疗的会员账户总数分别为6.07万个、7.97万个、9.72万个，其会员账户储值分别约为4520万元、3870万元、3540万元，也就是说，在会员账户总数逐年大幅增长的同时，其会员账户储值却逐年下降。
2024年10月21日，卓正医疗总裁周方在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，公司会员账户储值平均数在逐年下降，公司理解可能是用户根据自身需要或喜好选择造成的，这对公司经营业绩不会带来直接影响。
在低毛利率背景下，卓正医疗在报告期内仍未实现盈利。2021~2023年，卓正医疗的收入分别为4.17亿元、4.73亿元、6.90亿元，年内亏损额分别为2.51亿元、2.22亿元、3.53亿元。
进一步来看，雇员薪金及福利开支是影响卓正医疗经营业绩表现的主要因素。
招股书显示，卓正医疗的雇员薪金及福利开支总额包括计入收入成本、销售开支及行政开支的雇员福利开支。2021~2023年，卓正医疗的雇员薪金及福利开支总额分别为3.14亿元、3.80亿元、4.36亿元，分别占同期总收入的75.2%、80.2%、63.2%。
卓正医疗2023年毛利率提升，恰好伴随其雇员薪金及福利开支占总收入比例下降。对此，卓正医疗在公告中表示，这反映公司在实现强劲收入增长的同时控制成本及管理开支。
以销售开支为例，收入于2023年同比大增的同时，卓正医疗的销售开支反而在2023年同比下降36.6%。卓正医疗表示，销售开支中的雇员薪金及福利开支的大幅下降，是由于公司在2023年品牌及营销人员的数量有所减少，以精简人员结构并提升运营效率。
何时实现年度整体盈利？
值得一提的是，在控制雇员薪金及福利开支的同时，卓正医疗的董事薪酬并未受到影响。招股书显示，2021~2023年3个财政年度，卓正医疗向董事支付的薪酬总额分别为165万元、194万元、429万元。根据安排，卓正医疗2024年估计应付予董事的薪酬总额将为610万元，其中包括以股份为基础的薪酬开支约260万元。也就是说，卓正医疗对董事的薪酬总额自2023年以来进入快速增长阶段。
对于2023年董事薪酬总额的大幅增长，周方表示，一方面是因为卓正医疗在2023年增加了一位执行董事，另一方面是存在以股份为基础的薪酬开支。
展望后续经营计划，招股书显示，2025年和2026年，预计卓正医疗将在现有市场总共建立3个新医疗服务机构，总共耗资1.54亿元；同时将在新市场建立2个新医疗服务机构，拟总耗资5370万元。
招股书还显示，新医疗服务机构的投资回收期为从开业起计通常2~5年。对此，周方向记者解释称，投资回报周期是基于历史上公司网点的实际运作
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