开立医疗发布2024年半年报。半年报显示，2024年上半年，开立医疗取得营业收入10.1亿元，同比下降2.94%；实现净利润1.7 亿元，同比下降37.53%。
此外，开立医疗经营活动产生的现金流量净额降至1511.31万元，同比下降89.98%。
开立医疗的业务主要由超声板块和内窥镜板块构成，这两大板块一直是其营收的核心支柱。然而，开立医疗表示，受今年上半年终端医院采购减少、招标量下降的影响，这两个板块的表现均不理想，导致整体业绩承压。
超声国产化率或见顶
超声板块是开立医疗的基本盘。据半年报，2024年上半年，开立医疗彩超营收6.1亿元，同比下降5.94%，占总营收的60.39%。
在超声领域，开立医疗处于“老四”“老五”位置。根据众成医械关于国内医学影像设备招标信息的数据显示，以销售额计算，2022年中国超声影像设备市场中，迈瑞医疗以26.69%的份额位居第一，飞利浦、GE、西门子三家进口厂商紧随其后，分别为22.67%、22.31%、5.76%，开立医疗以4.03%的份额位列第五，市占率位居国产第二；以中标量计算，开立医疗以6.35%的份额位列第四，前面的迈瑞医疗为32.29%、GE为15.7%、飞利浦为13.22%。
国产超声设备的增长机会主要在于中低端市场的国产化替代。根据沙利文研究院数据，低端超声市场份额占35%，中端超声市场份额占45%，高端超声市场份额占15%。但根据《中国超声设备行业现状深度分析与投资前景研究报告（2024-2031年）》，2020年上半年，超声低端市场的国产化率约80%，中端市场的国产化率约45%，高端市场国产化率约10%。
开立医疗主攻中端彩超。据国盛证劵，2022年中高短彩超市场份额，中端台式彩超，迈瑞医疗市场份额占据44%，开立医疗市场份额仅有9%；便携式彩超，迈瑞医疗市场份额占据48%，开立医疗仅9%。
距2020年已有近五年，从此前设备保有量和中低端市场的国产化率预计，可以预见的是，超声中低端市场的国产化率已经达到较高水平，进一步提升的空间有限。据国盛证劵数据，超声整体的国产化率已达65%。
此外，从开立医疗彩超业务毛利率下降也看出端倪。据半年报，2024年上半年，开立医疗彩超毛利率为62.99%，同比下降3.53%。
据沙利文研究院数据，超声设备已进入发展成熟期，公立医院已配齐设备，增量只能依赖下游私立和基层医疗的扩建以及公立医院新科室的扩建，增量市场较小，预测2021年至2025年，超声设备市场规模从139.7亿元增至186.5亿元，年复合增长率为7.5%。
在技术尚未取得重大突破的情况下，超声国产化替代的市场天花板或已短暂见顶。对于开立医疗而言，如何在高端超声领域实现突破，将是其未来面临的最大挑战和关键机遇。
内窥镜增速被泼冷水
内窥镜业务是开立医疗未来五年业绩增长的关键支柱，但2024年上半年的业绩表现却为这项业务泼了盆冷水。
据半年报，2024年上半年，开立医疗内窥镜及镜下治疗器具营收3.87亿元，同比仅增长2.84%，占总营收的38.31%。此外，内窥镜及镜下治疗器具毛利率也微降0.05%，为73.77%。
按进入人体方式不同，内窥镜分为硬镜和软镜。硬镜不可弯曲，主要经外科切口进入人体，如腹腔镜、胸腔镜、关节镜、椎间盘镜、脑室镜等。软性内窥镜常经由人体天然腔道深入体内，如胃镜、肠镜、喉镜、支气管镜等主要通过人体的消化道、呼吸道、泌尿道进入人体。
需要注意的是，开立医疗并未在报告中披露硬镜和软镜的具体营收占比。
不同于超声设备已经达到较高的市场保有量和国产替代率，内窥镜市场在国内仍有较大的发展空间。
据Frost & Sullivan数据，2017年中国内窥镜行业国产化率仅为3.6%，2021年已提升至 6.9%，预计2030年国产化率将达到35.2%。三级医院是内窥镜终端的主要客户，在三级医院端，2020年至2022年国产内窥镜销售额复合增速为105%，远高于进口的19%增速。
开立医疗在硬镜领域表现并不突出，甚至未能进入市场前十。据国盛证券数据，2022年中国硬镜市场规模为96亿元，卡尔史托斯、奥林巴斯、史赛克和德国狼牌合计占据了73.4%的市场份额，其中卡尔史托斯和奥林巴斯分别占32%和26%，迈瑞医疗也占有8.6%的市场份额。
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