“CDE政策利好医药龙头，看好医药下半年行情。大家逐渐接纳了总集采的常态，下半年医药的集采对市场的影响不大。7月初发布的CDE新政提高了创新药的门槛，避免国内市场的同质化竞争。对龙头企业、对创新药、医疗服务来说都是利好。”
“下半年消费行业需要先过坎，期待消费板块四季度的估值切换。过坎的原因一方面是去年疫情带来的高业绩收入和高净利润率，在今年二三季度消费企业难以维系；另一方面是费用毛利方面，今年大宗原材料商品价格上涨，给很多偏制造型的消费都带来毛利率的压力。但经过今年一年的消化估值，消费在四季度要经历估值切换，看好消费行业下半年的行情。”
“管理产品的投资研究思路分为三个层面，一个是选行业，一个是选个股，一个是做交易。”
“消费行业是能够永远享受人口红利的行业、是能够提供持久复利性回报的行业、是一个保障型的行业。”
近日，在长盛基金半年度投资策略会上，长盛基金副总经理、公司研究部总监郭堃及五位基金经理对话华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜，针对下半年市场表现和投资策略发表看法。
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长盛研究部副总监、长盛医疗行业基金经理周思聪首先对上半年大消费行业及其细分行业的表现进行回顾。今年上半年大消费行业表现平平，细看是跌宕和分化，但在经济面向好、流动性逐步收紧的背景下，景气度是没有问题的。
上半年消费行业表现平平，但景气度没有问题
今年上半年整体来看，大消费行业表现平平。上半年的8个一级子行业里面只有医药勉强的排在30个一级子行业里面排第九。具体到子行业的行情可以跌宕和分化这两个词概括。春节前许多股票创出了历史新高，但到节后估值大幅度回落。到二季度初行业出现分化现象，高景气子行业走出反弹走势，也有些子行业和个股一蹶不振。
在反弹这波行情中消费板块和医药板块的内部分化非常明显。比如食品饮料表现差，但餐饮供应链表现很好。这符合今年经济面向好但流动性逐步收紧的现象。在这种背景之下，景气度是没有问题的，中报业绩的坎，只是表观增速的坎，不代表公司的趋势和发展出了问题。
接着周思聪展望了下半年消费行业。下半年消费行业有坎要过，消费在四季度要经历估值切换，看好消费行业下半年的行情。就她管理的产品而言，下半年的投资思路和方法是一选行业，二选个股，三做交易。基于消费行业的三点特点，她认为可以多从消费行业中寻找投资机会。
消费行业要过坎，期待下半年的行情
下半年消费行业需要先过坎。过坎的原因一方面是去年疫情带来的高业绩收入和高净利润率，在今年二三季度消费企业难以维系；另一方面是费用毛利方面，今年大宗原材料商品价格上涨，给很多偏制造型的消费都带来毛利率的压力。
医药板块虽然跟政策周期有关，独立于大盘的行情，但现在大家逐渐接纳了总集采的常态化，因此下半年医药的集采对市场的影响不大。7月2日，CDE发布的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，规范了药品注册申请人递交药物临床试验数据及相关资料，配合新修订的药品注册申报资料要求，提高药品审评效率，这实际上提高了创新药的门槛，避免国内市场的同质化竞争。对龙头企业、对创新药、对医疗服务来说都是利好，因此可以期待下半年的行情。
当消费的坎过了、医药的政策冲击结束了，消费行业下半年的行情值得期待。消费行业可以较明确的预知企业明年的收入和利润情况，经过今年一年的消化估值，尤其是二三季度大跌后，消费股本身变得更便宜，这就自然有行情的切换，因此消费在四季度估值切换的行情很值得期待。
投资研究方法论：一选行业，二选个股，三做交易
下半年周思聪管理产品的投资研究思路分为三个层面——选行业、选个股、做交易。
首先从中长期的思维出发选出高景气度的行业或细分子行业。资本市场最有效的因子永远都是景气度因子。只有选择高景气度的子行业，才有可能从中选出好的个股。
第二步是选择好公司。对个股的要求“好”表现在公司的业绩要好、公司的治理结构要好、公司的发展阶段要好，这样可以提高投研效率。
第三的是交易方面的选择。对于优质行业的优质公司，采取中长期集中重仓持股的方式。做中长期不仅是做中长期的集中持股，还要利用市场的波动来检验对于基本面和公司的认识。如果基本面没有变化，下跌就是杀估值和情绪的宣泄，此时可以底部加仓。
消费行业是稳健的行业，值得从中寻找投资机会
消费行业有三个特点：永远享受人口红利的行业。Z世代的兴起和社会老龄化都给消费行业带来结构性的人口红利机会；持久复利性回报的行业。从历史业绩看，消费股的走势是一个不断斜向上的过程。消费行业有可明确预知的未来业绩增长，能够带来持久稳定的回报；保障型的行业。我国人口基数大、人口密度高，有广阔的市场空间支撑消费行业的发展。从国外的股市看，走出百倍股、十倍股的股票，基本上都集中在消费和医药领域。因此可以多从消费行业中寻找投资机会。
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