中银国际证券股份有限公司邓周宇近期对昌红科技进行研究并发布了研究报告《医疗耗材“CDMO”企业，定制化高分子塑性耗材一站式服务专家》，本报告对昌红科技给出买入评级，当前股价为21.63元。
昌红科技(300151)
模具业务起家，通过内生外延的发展模式重点布局医疗耗材业务，具备医疗耗材“一站式CDMO”服务能力，具备高增长潜力。首次覆盖，给予买入评级。
支撑评级的要点
公司深耕模具产业多年，产业工艺得到验证。模具是工业生产中极其重要而又不可或缺的特殊基础工艺装备，被称为“工业之母”。昌红科技自2001年成立至今致力于为客户提供从产品设计、模具制造、成型生产到组装的一站式服务，公司凭借深厚的精密模具设计制造能力以及对注塑工艺的精深理解，在行业内树立了良好的口碑。新冠疫情常态化背景下，居家办公设备需求加大，公司模具业务、OA业务的业绩增长具有一定的可持续性。
模具业务起家跨界医疗耗材“CDMO”企业。随着中国医药行业的整体快速发展，医疗耗材下游的体外诊断、生命科学实验、基因测序及辅助生殖行业蓬勃发展，加之新冠疫情的催化，带来医疗耗材行业的扩容，公司布局该项业务具备较大增长潜力，有望享受行业红利并迎来新的增长机会。我国生命科学上游医疗耗材行业起步较晚，国内耗材市场主要被康宁等进口厂商所垄断，公司具备进口替代逻辑。我国医保控费的大环境也促使罗氏等国际巨头为降低成本、守住在我国的市场份额寻找出路。公司自2020年大力发展医疗耗材业务，凭借卓越的模具相关工程技术、“一站式服务”优势以及“定制化、非标化”的解决方案，顺利进入全球龙头企业高分子塑料耗材产业链，和罗氏的战略合作给公司更多增长预期，有望借此打开更多大客户市场。
生产工艺相关问题逐步得到解决，公司业绩有望释放。公司2021年业绩表现不及预期，主要系公司在生产医疗耗材时遇到一些困难，包括精密模具量产产品的稳定性、自动线的配合能力等方面不及预期，随着公司的管理和技术调整以上问题逐步得到攻克。2021年公司防疫相关产品收入虽下降幅度较大，但是深圳柏明胜疫情无关的产品和模具及自动化收入有长足的进步，这在2022年的一季度也得到了持续，业绩有进一步释放预期（子公司浙江柏明胜值得关注）。
估值
我们预计2022-2024年公司营业收入为16.07/21.26/28.12亿元，公司归母净利润为1.68/2.57/3.94亿元，对应EPS为0.33/0.51/0.78元。首次覆盖，给予买入评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情不确定性带来的生产及产品运输风险，产能释放不及预期风险，和客户合作进展不顺利风险，市场竞争加剧风险、汇率波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券蔡明子研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.15%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.98亿，根据现价换算的预测PE为56.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为27.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昌红科技（300151）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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