“ 高值耗材，简单点说就是：1. 贵；2. 需要植入身体中，对安全要求很高，需要第三类医用耗材（审批更严格）的产品。主要包括介入类、植入类和人工器官等产品。”
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高值耗材成为黄金赛道的几个原因
政策支持力度很明确。近几年细分赛道龙头的崛起，都是看好政策扶持下的进口替代逻辑，国产龙头最为受益。
两票制：更改销售模式，压缩中间利润，利好龙头企业
产品注册：利好国产品牌
招标采购：统一招标价格，利好多管线的龙头企业
医保报销政策：逻辑上利好国产品牌，但是某些产品本土企业做的太次，有经济条件的患者依然会选择进口品牌
2. 人体结构差异性。亚洲和欧美在人体器官结构上有一定差异性，海外的产品拿到国内不一定好用，本土企业在做研发和临床试验上有优势。这相当于又为国产企业提高了一层保护。
3. 国内的高值耗材都还处于比较低的渗透率。拿心脏支架为例，国内的渗透率远低于海外，绝大部分病人是坚持到最后一刻才会进行支架手术。一方面因为经济考量；另一方面，医生和患者都需要时间去教育。
4. 门槛极高，迭代速度快，新进选手想复制很难。首先，产品端从设计到生产工艺，每一个环节都有很强壁垒；其次，医生的教育成本也比较高，新产品进入市场后需要长时间教育，医生在手术中习惯使用某种产品后，很难进行替换。因此，一个公司想要超越，需要更多的财力和人力投入，比如微创的研发费用占收入常年保持在15%~20%。
这个赛道里面有很多优秀的企业，包括老牌选手：微创、乐普、威高，也有新锐选手：启明、沛嘉、春立、爱康。不同的细分领域也呈现不同的竞争格局，例如支架，已经形成了国产品牌主导的局面，微创和乐普两位老大稳占市场规模。而心脏瓣膜，外资品牌占据主导地位情况下，国产品牌刚刚兴起，启明医疗已经进入商业化阶段，微创和沛嘉次之。
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看上去很美，但同样存在一些复杂性：
使用者为外科医生，严重依赖医技。新的产品需要进行长期的医生教育
高值耗材的分类极为复杂，同类型产品有各自特色，很难像药品进行一致性评价，所以产品的质量多依赖于医生口碑和临床数据
高值耗材的用量比较小，单价高，为了占有更多的市场份额，产品需要快速迭代，做这个生意很累，需要不断创新
因此，高值耗材这个领域，研究起来很耗费时间：跨适应症、技术路径、产品材质/类型去分析产品，不同细分赛道还有不同的竞争格局和增长逻辑，投资人需要理性估算市场空间，等等。投资人看这个领域往往是个体力活，需要有“翻石头”的精神。
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那么这个领域的企业该怎么筛选呢？
其实，市场上能叫得出名字的公司，按照商业模式，大概可以划分为三类：
第一类是围绕高值耗材打造的平台型公司，产品线布局丰富，最典型就是微创医疗、威高骨科
第二类是围绕着一个大适应症建立药械一体化的公司，比如乐普医疗、信立泰，都是围绕心脑血管展开药械联动
第三类是资本新贵，依靠一款爆品进入资本市场，比如启明医疗和沛嘉医疗都是专注做心脏瓣膜；爱康医疗和春立医疗关注关节植入物。这类公司未来可能会多元化发展，也有可能一条路走到底。
所以，从商业角度看，前两类的发展前景更明确，理由也很简单：国家已经开始尝试对高值耗材进行集采，参加集采就是要有足够多的产品线，一条亏损都没问题（比如价换不了量），所以前两类企业的安全垫会更高一些。
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市场规模究竟有多大？
有一个粗略的统计，2018年中国的医用高值耗材市场大约1000亿。其中最大的两类市场是血管和骨科植入，占比过半。这也不难理解为什么目前市值较高的几家公司都集中在这两个领域。
简单聊聊前两大类。
血管介入按照作用领域，分为心血管、脑血管和外周血管三类。基本情况列在下面的表格。
国内做的成熟只有心血管介入耗材：支架基本实现国产替代，本土企业市占率超过75%。其中，微创医疗和乐普医疗的市场份额都超过20%。目前支架的技术比较成熟，国产支架划分为不同的高低档次，每一个档次的产品在临床上不存在显著差异，可以说这是个红海市场了。
而中国脑血管和外周血管介入就完全相反：起步较晚，产品被美敦力、强生、波士顿科学等外企占据，只有微创医疗、先健科技等占有少量市场，虽然能勉强能登场pk，但技术仍有待提升，仍需要一定的时间打磨。
所以看国内的血管介入的企业，除了乐普和微创两位巨头，剩下的企业，包括先健（脑/外周血管、心律管理）、启明（瓣膜）、沛嘉（瓣膜）、赛诺（支架）、华安（支架）基本在单产品上努力。
骨科植入从规模来看，主要是脊柱、创伤和关节三大领域。其中创伤类已经做到国产替代，但脊柱和关节两个领域仍然以外资为主。
从技术难度看，关节/运动医学>脊柱>创伤
市场空间看，关节>脊柱>创伤>运动医学
国产替代率看，创伤>脊柱>关节>运动医学
国内的企业中，除了威高各条产品线都比较齐全，剩下的公司都在进行从1到N的尝试。比如大博医疗做创伤起家，目前努力发展脊柱领域，重点布局创伤+脊柱+关节三大核心领域；凯利泰算是国内脊柱微创领域龙头，未来专注创伤和运动医学方面产品；爱康医疗和春利医疗都是专注做关节，产品质量任重而道远。
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如此复杂的竞争格局，未来会怎么发展？
坦白讲，预测未来这种事情往往容易被打脸。理性一点的韭菜，一般会根据现有的逻辑，去推断这个行业最核心的价值点：和其他医药医疗子行业相比，高值耗材会有更强的创新属性和品牌效应。
第一个原因在于临床上医生的使用习惯。
试想一位临床医生做手术，已经非常习惯使用A，如果竞争对手推出B，除非B在性能上比A有明显的优势，否则医生很难从A切换到B。为什么呢？因为高值耗材依赖医生的医技。做手术的人，考虑的是手术的成功率和长期执业生涯的荣誉。因此，我们会看到大公司大品牌的产品，或者真正具有创新价值的产品，会更容易被医生接受。
第二个原因在于患者的体验感和话语权。
这个在部分高值耗材有明显体现：比如关节植入物，绝大多数为终身植入，除了对工艺要求非常高，患者更倾向于选择技术发展成熟、口碑及服务都更有保障的进口产品。国产的关节能否抢占更多的市场份额，需要更好的打磨产品质量
高值耗材这个行业发展速度很快，资本也已经关注，积极寻找品质过硬的创新型公司。如果我们回过头看海外近60年的发展历史，对于高值耗材的需求一直存在。在中国，老龄化、消费升级、政策保护等一系列影响下，这条赛道未来会有非常广阔的发展空间。玩家都已经上场，就看谁能跑的更远。
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