助听器概念股锦好医疗以6.8元/股的发行价登陆精选层。上市之初，公司的发行市盈率仅为20.37倍，较北交所41倍的均值和28倍的中值均为较低水平。
由于公司的专精特新属性，叠加身处行业的高发展潜力，作为A股唯一一家助听器企业，锦好医疗的稀缺性和发展性使得市场对其预期颇高，上市当天的换手率数据刷新了自2021年2月精选层新股晋层首日以来的历史记录，截至当日收盘，公司的股价上冲到24元/股。然而，一日行情之后市场对其的预期并未持续火热，股价至今总体横盘震荡。
图一：锦好医疗上市至今股价及市盈率（PE-TTM）变化情况 ifind、36氪整理
这两年来，受全球经济环境波动、人民币升值、原材料价格上涨、国内外疫情反复等多重因素影响，锦好医疗的经营面临不小的压力。2021年，公司业绩大幅下滑，营业收入和利润分别为1.92亿元和0.24亿元，同比下降9.2%和48.3%，为近年来的首次负增长。
从收入结构来看，锦好医疗的主营产品包括了助听器、雾化器和防褥疮气垫等。其中，助听器贡献了超过8成的营收和利润，是公司最直接的业绩动能。
图二：2021年锦好医疗的营收、利润构成 公司年报、36氪整理
作为助听器第一股，锦好医疗的投资价值究竟如何？本文试图回答以下三个问题来为投资者呈现其投资逻辑。
锦好医疗的助听器业务如何？
锦好医疗未来的想象空间在哪？
锦好医疗值得关注吗？
海外品牌，中国制造低端产品是关键
从销售方式来看，助听器分为验配助听器和非验配助听器。验配助听器为医疗器械，需要由专业的验配师验配，瞄准听力重度损伤的用户，以定制机型和数字机为主，价格基本在万元以上。
非验配助听器则无需线下验配即可购买，主要面向轻中度听力损伤用户，以模拟机和少量数字机为主，产品价格在千元甚至百元。相比于作为器械的验配型，非验配助听器表现出了浓厚的消费属性。
从技术路径上，助听器还可以分为模拟机和数字机。效果上，模拟机对所有声音（包括噪音）进行相同程度的放大，所以言语识别度较差，是典型的的低端品。数字机运用算法，能实现抑制噪音、增强语音，还额外具有存储记忆等功能，所以价格较高。
锦好医疗主营非验配的模拟机型，定位低端市场，近年来，虽然公司数字机的占比有所上升，但模拟机的销售占比仍旧在七成以上。
因此，纵观国内助听器市场，虽然90%的市场份额被国外高端品占据，从产品定位来看，公司产品并不与它们构成直接竞争关系，价格优势将代替性能成为赢得市场份额的关键。
图三：2018-2021H1数字机&模拟机的销售占比情况 公司招股书、36氪整理
定位海外品牌“代工商”
从销售模式看，锦好医疗以贴牌、代工的ODM模式为主、自有品牌为辅，2021上半年公司ODM模式下的销售占比达到了87.6%。从趋势上看，虽然自有品牌的占比提升明显，但由于绝对值较小，并未形成规模效应。
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