国产医疗器械绝对龙头正在紧急刹车。
新年伊始，迈瑞医疗开盘暴跌不止，截至1月11日，短短6个交易日内，迈瑞医疗的股价已跌去超15%，最新报319元/股。
从3年10倍，市值甚至一度超越医药一哥恒瑞医药，到如今股价上演大反转，迈瑞医疗到底经历了什么？
业绩增速接连放缓
进入2022年，迈瑞医疗雷声阵阵。
1月4日的第一个交易日，迈瑞医疗股价便以暴跌超10%的惨状示人，硬是把还沉沦在新春佳节喜庆氛围的投资者给弄得没了心情。
消息面上，市场传出迈瑞医疗业绩或将不达预期，多家分公司业绩完成度不及50%，销售人员也出现大批量离职。
对于上述市场传言，迈瑞医疗很快对外进行了否认。
但即便如此，仍抵挡不住迈瑞医疗股价下跌之势。截至1月11日，迈瑞医疗股价报收319元/股，继续下跌2.28%。
于是顺着市场传闻思路，记者发现了一些问题。
从业绩来看，2021年前三季度，迈瑞医疗实现营收193.92亿元，同比增长20.72%；归母净利润66.63亿元，同比增长24.23%。
对于一直保持高增长的迈瑞医疗而言，这一业绩几乎没什么超预期可言，甚至可以说略低于预期。
2020年至2021年9月30日，迈瑞医疗各报告期实现营收增速分别为27.00%、21.93%、20.96%、20.72%，整体增速呈接连放缓之势。
与此同步的是，迈瑞医疗的销售费用也呈现了逐期走低之势。
2021年前三季度，迈瑞医疗销售费用为28.44亿元，同比仅增长0.56%，远低于此前多年保持两位数的增速数值。
集采成悬梁之剑
集采超预期，可能是造成以上的元凶。
据媒体报道，南京市医疗保障局在2021年12月28日下发文件，通知各相关定点医院从2022年1月1日开始正式执行迈瑞医用耗材价格谈判结果。
市场消息显示，2021年9月29日，南京市医保局组织南京地区医疗机构联盟与迈瑞医疗开展整体性价格谈判。经谈判，包含体外诊断试剂、骨科耗材在内的2大类产品整体降价35.51%。
而本次整体带量降低价格谈判采购周期为2年，首个采购周期从2022年1月1日至2022年12月31日。
值得注意的是，体外诊断类产品是迈瑞医疗重要的营收来源。
截至2021年6月底，公司体外诊断类产品实现营收39.62亿元，占收入比例的31%，为公司第二大收入来源。随着集采来临，迈瑞医疗的业绩压力可见一斑。
无独有偶，2021年8月，受安徽体外诊断试剂（IVD）集采消息影响，迈瑞医疗当天股价也出现了暴跌，公司股价一度下挫17.05%，一度创下年内新低276.31元/股。
实际上集采和医保制度改革正在重塑医疗行业，高价攫取利润不可持续，降价将是大趋势。而据官方公布消息显示，安徽本次试点共涉及145个产品，相关产品价格平均降幅高达47.02%。
从目前来看，集中采购政策无疑已从2018年在药品领域开展以来，扩展至高值医疗耗材。比如，去年开始连业界认为不太可能集采的化学发光、生长激素、种植牙等都被列入了集采目录，万物皆可集采似乎正在上演。
身处医疗赛道，迈瑞医疗的业务主要涉及生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，共计有300多个产品。这也就意味着，集采扩容很可能将成为悬在迈瑞医疗头上的达摩克里斯之剑，随时都有掉下的可能。
尽管集采可“以价换量”，但受集采影响医疗估值逻辑生变已是不争的事实。
由于集采加大了企业的业绩不确定性，目前企业超高的估值已难以为继，如今医疗器械板块的估值中枢正在不断下移。其中行业PE值已从去年8月超80倍，下滑至当前约25倍左右。
出海未明，投资收益率低下
竭力出海，是迈瑞医疗抵御集采风险的重要措施。
一方面，海外市场对集采政策免疫；另一方面，布局海外市场也可以助力迈瑞医疗开辟更广阔的增长空间。
放眼全球，在全球医疗器械4600亿美金的版图中，迈瑞医疗所进入的领域仅占17%左右，目前海外业务收入的比重也还不到 50%，公司目标是将这一数值提升至70%。
全球医疗器械市场广阔，迈瑞医疗大有可为。但是，迈瑞医疗的出海攀岩之路并不容易。
从研发角度来看，2020年迈瑞医疗研发支出约为21亿元(3.23亿美元)，在国内遥遥领先，但与国际巨头相比，还不足美敦力的零头。
研发支出与国际巨头相差甚远，也就意味着迈瑞医疗出海产品竞争力或存不足。
比如在市占率方面，尽管公司监护仪在国内市占率高达约50%，但在全球仅约14%；而血球在国内市占率约40%，在全球也仅有约12%；超声在国内市占率约18%，在全球更低至约7%。
2020年，迈瑞医疗实现营收210.26亿元（约32亿美元），同时尚不足美敦力的十分之一，也不及排在全球医疗器械第十位的飞利浦的三分之一。这表明迈瑞医疗的出海，面对着巨大的挑战和不确定性。
回溯历史经营数据，迈瑞医疗的海外营收增速也远不及国内水平。
2016至2019年，迈瑞医疗北美营收分别为13.95亿元、14.56亿元、14.86亿元、16.39亿元，同比增长10.40%、4.38%、2.05%、10.29%；欧洲营收分别为8.52亿元、9.87亿元、12.06亿元、13.61亿元，同比增长4.57%、15.75%、22.26%、12.85%。
对比迈瑞医疗同期国内营收分别为45.16亿元、60.31亿元、77.97亿元、95.34亿元，同比增长21.77%、33.55%、29.28%、22.27%，迈瑞医疗海外市场无论是营收规模还是营收增速均远不及国内市场。
集采风波下，加之国际化抵御集采风险也并不明朗，因此券商机构对迈瑞医疗的一致业绩预测值也并不高。
根据同花顺数据显示，截至2022年1月11日，共有31家券商机构对迈瑞医疗给出了业绩预测，其中2023年净利润预测平均值为121.73亿元，PE平均值为32.92倍。
如果据此推算，2023年迈瑞医疗的总市值为4007.35亿元，对比公司当前最新市值3878亿元，未来三年，持有迈瑞医疗的年化投资收益率可能低至约1%，投资收益率可以说低得可怜。
面对这样一家未来投资收益率可能表现平平，同时股票的未知风险又是巨大的，彼时又不知还能有几位投资者愿意为迈瑞医疗买单？
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