自去年下半年开始，医药板块就一直处于回调之中，不过在行业整体震荡酝酿之时，分化也开始出现。各个细分赛道开始涌现一批优质标的，过往的积累成为企业在行业进化期突出重围的动力。
从更成熟的美股医药板块的经验来看，在各个细分领域中，医疗器械板块是最容易出现大牛股的赛道。笔者关注到，一家在腔镜手术机器人领域全球领先的企业——精锋医疗，于近日递表港交所，值得研究。
为什么更应关注“械”？
在分析精锋医疗之前，我们先明白为什么医疗器械领域最容易出现大牛股。其中一个观点就是在医药领域“药不如械”，原因有二：
一是，从本质上来说，创新药卖的是专利，但是创新器械本质上除专利外，还需叠加复杂的精密制造系统。二是，创新药在研发过程中有较为明确的生杀节点，但与之相反，医疗器械的创新是一个螺旋上升的过程。
在医疗器械领域，手术机器人是当下最值得关注的领域，其中腔镜手术机器人赛道，是全球手术机器人的最大细分市场。目前，中国市场的腔镜手术机器人市场相较美国而言，机器人入驻腔镜手术的渗透率明显偏低，仅有0.5%，与美国相差了26.6倍，其中存在巨大的发展空间。
除了赛道本身就已经处于快速发展的蓝海状态外，近年来，国家政策也在积极推动。先是2021年5月，大型医疗设备配置的“证照分离”改革，释放了社会办医疗机构的对于的庞大需求。
随后，在2021年底发布《“十四五”医疗装备产业发展规划》的中，手术机器人的国产化推进和终端推广，成为了文件强调的重点。
除此外，各个地方也出台一系列政策，其中更加明确了对于手术机器人的鼓励和支持。例如，重庆市近期发布的医疗卫生服务体系“十四五”规划中就明确对内窥镜手术器械控制系统的配置数量做出了规划，预计全市在2025年达到46套，相比“十三五”期间规划的6套有大幅增长。
另外还值得一提的是“国产替代”。我们注意到，安徽省医保局于4月28日发布《医疗保障局关于规范公立医疗机构政府采购进口产品有关事项的通知》，文件明确指出，自2022年6月1日起，公立医院在采购进口医疗器械时，需获得审核管理及政府批准。此项试点政策有望推动更多的医院开始采购国产设备，加速国产替代。
由此可见，当前手术机器人板块无论是行业逻辑，还是政策逻辑，均已十分顺畅，赛道高景气度明确。那么当下，赛道中哪些公司具备较强竞争力呢？
从市场竞争格局来看，关注到国内企业，此次递表的精锋医疗作为该领域的佼佼者，目前已启动多孔及单孔腔镜手术机器人的关键性临床试验，是中国首家、全球仅有的两家公司之一。另外一家是直觉外科，该公司目前市值约900亿美元。
目前，精锋医疗已完成多孔腔镜手术机器人MP1000及单孔腔镜手术机器人SP1000的设计及主要研发。并且，根据弗若斯特沙利文数据，公司在中国有201项已授权专利及209项专利申请，数量同业排名第一，具备较强竞争力。
可见，在腔镜手术机器人领域，随着国内渗透率的提高，已经在技术上的具有较大领先优势的精锋医疗，是最有望成为中国手术机器人龙头的企业之一。
技术实力领跑行业，核心产品商业化在即
那么详细对比精锋医疗和同行业公司，其究竟领先在哪里？
图：精锋医疗产品管线
资料来源：公司招股说明书，格隆汇整理
从核心产品多孔腔镜手术机器人系统MP1000和单孔腔镜手术机器人系统SP1000具体来分析。
先看MP1000所在的多孔腔镜手术机器人领域，机械臂越多的手术机器人越可进行更复杂的手术，目前全球最高的技术标准为四臂。在这个领域，目前国内企业中，仅有精锋医疗和微创机器人两家企业拥有四臂机器人。
图：多孔腔镜手术机器人市场竞争格局概览
