事件：公司于 2022年 6月 1日参与网络竞价，依法作为中标人受让转让标的股权，以自有资金人民币 4.5亿元从原股东华润紫竹药业有限公司手中取得桂林乳胶 100%股权。交易各方已于 2022年 6月 6日签署《企业国有产权转让合同》。
点评：从标的公司看，桂林乳胶是中国领先的乳胶制品企业，主营医用乳胶外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套等产品的研发、生产及销售，是乳胶外科手套、避孕套产品等 4个国家标准与 6个行业标准制定的参与者和引导者，拥有历史悠久的知名品牌“高邦”。2021年度，桂林乳胶实现销售收入约人民币 3.2亿元，净利润约 5,085万元，业务覆盖国内医院、药店、电商与外贸市场，其中国内销售占比约 90%，医用乳胶外科手套占总收入约 55%。从收购对价看，本次交易价格对应2021年净利润约 8.8x P/E，收购对价合理。从协同效应看，一是利于稳健医疗丰富产品线。桂林乳胶的医用乳胶外科手套在国内医院的品牌知名度、规模、质量皆领先，能与稳健医疗手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭，形成各种组合包，向医院提供一站式定制化解决方案。同时，桂林乳胶的避孕套产品将进入稳健医疗消费端渠道，丰富稳健医疗消费端产品线。二是渠道资源的协同。桂林乳胶服务近 1,500家医院与23,000家药店，稳健医疗覆盖超 4,000家医院与超 12万家药店，拥有线上粉丝超 900万，双方在国内医院与消费端渠道高度互补，公司有望赋能桂林乳胶医院端与零售端的手套与避孕套产品销售。
公司“医疗+消费”双轮驱动。医用耗材业务：近两年受防疫产品影响波动大，21Q1仍有一些高价订单交付使得 22Q1仍面临一定的基数压力，21Q2-Q3价格逐步回归常态，22年高基数压力有望逐季消化。
年内进行三单收购，布局高端医用敷料（隆泰医疗）、注射穿刺（平安医械）、乳胶制品（桂林乳胶），丰富耗材产品线，打开成长空间。健康生活消费品业务：全棉时代发展稳健，疫情下体现出较强韧性，20年和 21年营收分别同比增长 16.03%和 15.27%，22年控制折扣和营销费用有望优化净利率。预计 2022/2023/2024年 EPS 为 3.40/4.19/4.89元/股，对应 P/E18.45/14.95/12.82倍，给予“买入”评级。